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复旦大学金融硕士课程直击-日本经济发展进程中的经验教训与启示

 复旦大学金融硕士课程直击

中证金融研究院副研究员王化：日本经济发展进程中的经验教训与启示

复旦大学经济学院金融硕士

近日，经济学院新学期首次实务模块课程——资产评估硕士第185期实务课程在805会议室隆重开讲，主讲人为中证金融研究院副研究员王化先生，演讲主题是《日本经济发展进程中的经验教训与启示》。本次讲座由经济学院副教授、金融硕士项目负责人徐明东老师主持。

王化老师从事日本经济研究多年，此次课程他主要从日本经济发展阶段与经验教训、广场协议之后引发的变革以及相关经济金融制度改革等三个方面，详细地阐述了日本经济发展对我国的借鉴意义。

日本经济发展阶段与经验教训

王化老师介绍到，日本经济发展主要分为四个阶段，1945年至1985年，处于经济高速发展阶段，其原因有两点：一是日本政府采取了一系列有效的经济政策，扶植工业和制造业，二是得益于美国的庇护，政治环境较为稳定。1953年至1979年，日本工业平均年增长率为10.9%。1968年，日本GDP从第7位跃升至第2位，仅次于美国。

1985年，伴随着广场协议的签订，日本经济进入过热阶段。超低利率政策的实行，造成了货币供给量快速上升，大量过剩资金涌入股票市场与房地产市场，泡沫经济形成的主要表现为商业地价指数升至4倍，股票价格上涨了3倍。与大多数有关广岛协议的主流观点不同的是，王化老师认为泡沫形成的主要原因并不是日元升值，而是日本的货币政策从属于汇率政策。

1990年，日本经济泡沫破裂，日经指数的平均股价从1989年12月末的历史高点——38915日元急速回落，1990年4月急剧降至28000日元，1992年8月进一步跌至14309日元，与最高点相比下降了63％ 。房价也从1990年下半年开始下跌，一年之内，东京的地价下降了15.1％ ，大阪下降了23.8％ ，京都下降了27.5％。经济泡沫的破灭，凸显日本金融体制的弊端有长期存在的金融结构失衡、过度管制带来的资源配置低效率、党派争斗削弱金融监管政策效果等。1992年至今，日本经济处于长期低迷阶段。

相关经济金融制度改革

1985年之后，日元国际化加速，日元国际化的最大特征是日本政府将日元国际化作为一项国家战略提出，进而为推进日元国际化进行金融自由化布局，大大加快了国内资本项目与金融自由化的进程。与此同时，日本开始推动离岸市场（JOM）其发展可分为快速发展、逐步下滑和恢复发展三个阶段。1997年，桥本龙太郎为首的新一届日本政府，借鉴了英国伦敦金融大爆炸的经验教训，启动全面金融体制改革。接管大藏省的金融监管职能，金融厅对日本的银行业、证券业、保险业及非金融机构进行统一监管。采取多种措施，维护日本金融系统的稳定，保护金融市场投资者。2012年以来，安倍政府提出了以“宽松的货币政策、大规模的财政刺激政策和放松管制、促进创新”为核心的三支箭，至今效果仍不明显。

王化老师总结到：从日本金融体制改革可以得出以下几点启示：一、金融体制改革是一个系统工程，早改比晚改好，但不能久拖不决；二、金融体制改革要处理好金融监管、金融稳定和货币政策独立性之间的关系；三、保持金融监督的独立性和专业性；四、重视夯实改革的法治基础。

关于我国汇率改革推进的建议，王老师提出如下方面：逐步开放资本项目、汇率政策不能绑架利率政策、加强金融监管、避免经济波动，保持灵活性等。

整个课程气氛活跃，互动性较强，在演讲结束后，大家就日本汇率变动、通货紧缩、日本居民投资渠道及中日一线城市房价对比等问题与王老师进行了深入交流。此次实务课程内容丰富，讲授精彩，让同学们对日本经济有了更深入的了解，同时在看待当今中国所面临的经济问题时有了更多层次的解读

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